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核心观点
基本面：半导体及硬件设备强势 ，恒科仍在筑底
截至5月29日，港股非金融彭博预期未来12个月盈利（简称盈利预期）近4周上修1.4% ，近1周基本走平（+0.1%） 。恒科结束此前连续两周下修 ，近1周回升0.8%，互联网近1周走平（+0.1%） ，底部仍在夯实中 。创新药近4周上修3.3% ，4W净宽度 58%，近1周继续上修，但幅度和宽度收敛。高股息偏弱 。行业层面 ，半导体仍是盈利上修动能最强且宽度最优的方向（近4周+11.3%/近1周+1.8% ，近4周净宽度80% 、近1周50%） 。硬件设备上修趋势强化，近4周上修7.8% ，近1周上修1.9% ，联想集团和建滔积层板是主要贡献。食品饮料转为上修，近4周上修4.7% ，近1周上修1.0% ，上修宽度同样居前 。传媒本周上涨，但盈利预期仍在下修 。
资金面：外资转为流出 ，南向转为流入
外资方面 ，截至周三，EPFR口径下外资流出港股7.5亿美元 ，转为净流出（前一周净流入13.5亿美元） ，其中主动外资净流出0.6亿美元，被动外资净流出6.8亿美元；沽空方面，最新一期港股沽空交易比例/持仓比率-2.0pct/+0.0pct至9.8%/2.51% ，沽空持仓比率仍维持较高水平；南向方面 ，南向净流入港股8亿港币，较前一周净流出135亿港币转为净流入 ，电子 、石油石化、房地产 、汽车 、煤炭等板块流入排名靠前。
市场情绪：进入恐慌区间 ，短线买点出现
港股情绪指数最新读数26.9，进入恐慌区间 ，较前一周进一步下行 。归因来看 ，本周南向资金净流入/买入强度/AH溢价由9/11/26变动至5/6/31 。期货升贴水/期权指标分别变动-9/-8至2/13，整体仍处于较低水平 ，其他交易指标变化不大。历史上情绪指数触发恐慌后恒指在14-21个交易日涨幅中位数达4%-5% ，2020年/2024年至今胜率78%/100%。
配置：短期增配性价比上升，中期建议均衡配置景气加速与低估反转
尽管当前主线有所扰动 ，但我们认为主要仓位应继续配置AI 链 ，尤其基本面上修趋势偏强的硬件，存储、元件等海外映射链是更稳健的选择 。上游跌价背景下，继续建议关注中游电新 。互联网大厂则仍在左侧。小仓位配置低估值的价值品种 ，降低组合集中度 ，可在食饮中挖掘 。中期视角，我们建议均衡配置景气加速上行的半导体 、电新和机械 ，以及估值处于低位 、业绩期后盈利预期企稳或上修、红利属性有所增强的食饮和消费者服务 。
风险提示：地缘局势波动 、政策力度不及预期。
正文
市场表现
估值比较
港股盈利
港股资金面和情绪
回购 、增发、IPO及解禁
风险提示
地缘局势波动风险：地缘冲突可能抑制风险偏好 ，导致外资流出与市场波动性急剧升高，使得行情走势与我们的观点有所差异 。
历史经验预测未来可能出现偏差：我们使用历史数据构建的模型可能因市场结构、政策环境等因素的改变而失效 ，使得市场的走势与我们的观点有所差异 。
